近期，阳光电源股份有限公司（下称“阳光电源”，300274.SZ）发布2026年三季报，盈利能力显著走弱。

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财报显示，阳光电源第三季度实现归母净利润13.41亿元，同比下降67.67%；对比第二季度29.67亿元的归母净利润，环比下滑54.82%；前三季度归母净利润65.99亿元，同比下降44.46%。

阳光电源方面向《华夏时报》记者透露，前三季度，公司归母净利润下降，主要是收入规模及毛利率下降，导致毛利额减少。Q3归母净利润环比减少16亿元，主要是毛利率下降，毛利额相应减少，另外股权投资损益变动，以及期间费用增加等因素也降低了利润。扣非后归母净利润17亿元，环比下降5亿元左右，其中汇率下降影响约2亿元。

储能业务毛利率下滑

阳光电源成立于1997年，专注于光伏逆变器、储能系统、风电变流及传动产品、新能源汽车电控及电源系统、充电设备、氢能装备等新能源电源设备的研产销服和新能源投资开发，并布局AIDC 电源业务，提供固态变压器等关键电源产品及解决方案。

2022年至2025年，阳光电源归母净利润从35.93亿元增至134.61亿元，持续保持增长，增幅分别为127.04%、162.69%、16.92%、21.97%。公司业绩快速增长，尤其与储能系统业务迅速发展密不可分。

同期，阳光电源储能系统收入从101.26亿元增长至372.87亿元，毛利率由23.24%提升至36.49%，成为拉动业绩增长的核心引擎。公司光伏逆变器等电力电子转换设备收入也基本翻了一倍，从157.17亿元提高至311.36亿元。2025年，公司储能业务超过逆变器，成为公司第一大收入来源。

然而，2026年以来，公司业绩遭遇“大变脸”，尤其是第三季度，净利润火速下滑。究其原因，一方面，公司毛利率从38%下降到29%，主要是储能由于电芯成本上涨、出口退税率下调以及消费税等导致储能毛利率下降。另一方面非经营性的股权投资公允价值变动损益Q3损失约5亿元。

储能业务方面，阳光电源正陷入“增量不增利”的处境。2026年前三季度，公司储能发货41GWh，较去年同期29GWh，同比增长43%。第三季度发货17GWh，环比增加24%。然而，前三季度储能收入232亿元，同比出现下降。

盈利能力环比出现急速下滑，阳光电源储能毛利率从二季度的34%下降到三季度的21%，单单一个季度就跌掉13个百分点。

对此，阳光电源解释，主要是有碳酸锂价格波动、出口退税、汇率、运费等几个因素影响。上半年碳酸锂价格快速冲高，电芯价格处于上涨通道，交付周期传导影响三季度储能成本环比上涨。2026年4月起，出口退税率由9%下调至6%，下降3%，同时欧元、美元汇率下行，影响毛利率1—2个点；短期运费成本上涨也拉低毛利率。

记者了解到，2026年，碳酸锂现货价格大幅波动，走出“先涨后跌”的倒V行情。年初从12万元/吨左右起步，5月涨至20万元/吨左右，下半年价格持续回落，10月下旬现货跌破10万/吨；11月初现货在9万附近震荡。

通常，储能订单签约、电芯采购、收入确认三者时间错配，从出货到验收确认收入要很长一段时间。企业往往上半年签储能大单、向外采购电芯，拿的就是高价电芯。等到三季度项目验收完成，才在报表确认收入，同时结转对应的电芯成本。成本发生在上半年，但计入财报的时间是三季度。

存货激增至400多亿元

除了毛利率下滑，业绩骤降背后，公司汇兑损失扩大、财务费用抬升、坏账计提增加、现金流失血等财务问题也不容忽视。

对阳光电源这种收入依靠海外的企业来讲，汇率变化对其利润影响很大。半年报数据显示，阳光电源海外地区收入占比高达73.40%。今年前三季度，公司财务费用5亿元，同比增加6.2亿元。其中汇兑损失增加近10亿元，主要是因为本期欧元、美元贬值，欧元由8.24贬值到7.62，美元由7.03贬值到6.74。

应收账款账面，截至今年9月末，阳光电源的应收账款仍高达218.38亿元，公司前三季度信用减值损失为-4.51亿元，同比增加39.43%，主要是坏账计提。

存货压力也在加大。今年前三季度，阳光电源营业收入同比下滑26.41%，但公司的存货却激增至409.72亿元，较上年末猛增50.33%。公司解释称，一是光储业务基于订单交付计划，销售库存有所增加；二是新能源电站项目仍处于建设过程中，开发投入增加。公司预付款项从年初的13.4亿元攀升至54.3亿元，增幅达305.11%。这意味着，公司占用了更多的营运资金，但收入规模却在收缩。

值得一提的是，今年前三季度，公司收入规模下降，销售回款相应减少了50亿元，叠加原材料采购支出增加20多亿元，公司经营性净现金流显著下滑，仅36.5亿元，同比减少63亿元，同比下降63.21%。

展望第四季度，阳光电源方面透露，目前市场上储能系统价格总体处于相对稳定的阶段，这种稳定来自几方面博弈：一是行业竞争加剧后，价格进一步下探空间有限，企业单纯依靠低价难以维持长期经营；二是虽然碳酸锂价格下降较多，但铜等其他原材料成本上涨较快，即使综合来看成本有所降低，但还面临消费税、出口退税下调等因素的影响。

“目前产业低库存格局并未改变。”上海钢联分析师彭宇哲告诉《华夏时报》记者，本周碳酸锂周度库存继续下降，总库存降至95550吨，降幅收窄。目前供给端生产与长协提货维持正常，需求端刚性消耗稳定，库存仍在去化、方向暂未改变。

截至今年9月末，阳光电源400多亿元存货中光储约300多亿元，其中，储能占比约60%—70%。业内指出，摩根大通判断，阳光电源至少还需要两个季度来消化低毛利订单，第四季度储能毛利率仍将承压，真正的修复要等到2027年低成本出货逐步进入收入确认。

整体来看，阳光电源这次业绩下滑，主要是短期成本错配和政策汇率扰动，但存货高、经营性现金流下滑、海外依赖度高等问题确实存在，接下来几个季度的毛利率和现金流表现，才是判断它能否“缓过来”的关键。